进入2026，手术机器人赛道正上演史上最撕裂的一幕——百亿盛宴与破产清算同台，业绩狂欢与生存危机并存。
首先，直观医疗2025年营收突破100.6亿美元，CEO薪酬暴涨53%至2100万美元创历史纪录；国产厂商集体狂飙，微创机器人营收5.51亿元增114%，精锋医疗4.56亿元暴增185%，天智航2.83亿元增58%，迈瑞微创外科近10亿元。
但是，马斯克投资的Vicarious Surgical退市，上海龙慧医疗破产清算，微亚医疗专利拍卖仅129万元，"达芬奇终结者"泰坦医疗黯然退场，全球十大制造商CMR Surgical寻求出售。
国内赛道的残酷真相是，80多款产品争抢全年168台订单，骨科40家拿证企业多数零单，腔镜4家国产厂商各中1台。资本早已退潮，2025年融资仅9笔，大批企业排队等待资金链断裂的审判。
表面百亿狂欢之下，一场决定生死的淘汰赛正在上演。
01
手术机器人最新“战报”
近日，一众手术机器人巨头都发布2025年财报，秀起“肌肉”。
老大哥直观医疗2025年营收100.6亿美元，同比增长21%。细分业务中，系统业务（手术机器人整机销售）成为增长引擎，收入24.74亿美元，同比暴涨25.8%。毛利率尽管从2024年的67.5%微降至66.0%，但仍远高于行业40%-50%的平均水平（微创机器人2025毛利率48%）。
分区域来看：
全球：2025年全年部署1721台达芬奇手术系统，同比增长13%，其中达芬奇5系统部署303台，同比增幅达74%。其强劲的业绩表现也让直观医疗CEO Dave Rosa，首年总薪酬达2100万美元，较 2024 年担任总裁时的1376万美元暴涨 53%，创公司史上最高CEO薪酬纪录。
中国，截至2025年9月30日，公司已通过规划成功安装146台达芬奇系统。整个第四季度，达芬奇在中国装机17台（去年同期装机20台），略低于预期，截至2025年12月31日，达芬奇系统在华历史总装机量超过500台。
国内头部手术机器人企业，营收实现暴涨！
微创机器人2025年营收5.51亿元，同比增长114.2%。其年内亏损2.54亿元，同比减亏60.7%。公司强调，亏损额中每年包含约1.1亿元的折旧与摊销（无现金流出），随着收入规模扩大，利润弹性将快速释放。2025年下半年自由现金流实现净流入，全年净流出同比大幅改善84%，至约6300万元。截至2025年末，资产负债表上的合约负债达1.1亿元，其中约0.67亿元将在2026年确认收入，显示了强劲的客户预付款和订单确定性。
天智航2025年营收2.83亿元，同比增长58.38%。其2025年全年手术量超过4.9万例，截至2025年底，累计手术量突破15万例，市场份额处于主导地位。其公司总资产17.23亿元，保持稳定。不过从数据来看目前其经营仍面临压力，净利润亏损1.84亿元，亏损同比扩大51.93%。一部分原因是因为投资收益较上年同期有较大幅度减少；还有是因实施限制性股票激励计划，股份支付费用较上年同期有较大幅度增长。
精锋医疗2025年营收4.56亿元，同比增长184.8%。毛利3.01亿元，同比增长超过200%，毛利率达到66%与老大哥直观医疗持平。根据公司披露及业务进展，全年亏损8860万元，但收窄59.4%，不过精锋医疗已经在2025年下半年实现盈利，是极少数“半年度盈利”的国产手术机器人企业。此外，其全国腔镜手术机器人招采中，精锋医疗中标数位居国产品牌第一。2025年12月年度实现第100台精锋机器人成功下线。
迈瑞2025年财报显示微创外科业务收入接近10亿元，对于手术机器人业务，公司在业绩说明会上表示：手术机器人产品今年将进入注册阶段。
此外，本土品牌在海外市场也取得了不错的成绩：
微创机器人海外市场收入达4亿元，同比大增287%，占总营收比例从2023年的20%大幅提升至73%，已成为核心增长支柱。其图迈腔镜手术机器人海外收入同比增287%，占总收入73%，订单量跻身全球前二。鸿鹄骨科机器人全球累计订单超65台，已获得包括美国FDA、欧盟CE在内的近20个国家和地区批准，覆盖近20个国家。
精锋医疗海外收入2.72亿元，占总收入50%以上；
天智航2025上半年境外资产规模达4.55亿元，占总资产的25.54%。
02
退市、倒闭！
手术机器人真实战局
人类的悲欢并不相通。
3月初，手术机器人开发商VicariousSurgical收到纽约证券交易所的退市通知，其A类普通股已暂停交易。这家美国手术机器人公司曾被马斯克、比尔·盖茨等大佬共同投资，2025年8月，曾宣布暂缓启动核心产品临床试验，其核心项目延期。财报显示，该公司2025年第二季度仍无任何营收，净亏损达1320万美元，现金及投资仅剩2400万美元。
2025年6月，《金融时报》报道，全球十大手术机器人制造商CMR Surgical，号称达芬奇的挑战者，正在寻求出售。同一时间，就连老大哥直觉外科（达芬奇机器人母公司）裁减超过300多位员工。
回到国内，1月23日，上海浦东法院发了一份裁定书：受理上海龙慧医疗破产清算案。这家2024年9月才拿下骨科手术机器人第三类注册证的企业，短短一年半不到便因资金链断裂轰然倒下。2025年6月，主攻血管介入手术机器人的微亚医疗被破产拍卖，其名下17项专利、72项商标及固定资产的起拍价仅约129.2万元。
这背后，到底发生了什么？
来看一个极其残忍的数据：据MedRobot 统计显示：骨科手术机器人全年销量168台。截至2025年7月，国内获批上市的骨科手术机器人，超过了80款。这意味着2025年，80多款产品去抢这168台的单子，如果按照平均来算，一家连两台都卖不到。
具体我们从公立医院的中标数据来看：
骨科手术机器人：中标84台，18家企业分
MedRobot基于国内公立医院公开中标数据统计：2025年全年公立医院公示的骨科手术机器人中标累计84台，涉及18家厂商。
头部天智航2025年公立医院中标28台，总中标金额2.21亿元，断层领先。其后厂商中，键嘉与罗森博特分别中标10台、7台，中标总金额分别约为0.63亿元与0.62亿元）。外资中，史赛克中标5台，中标总金额0.58亿元。尾部一众国产骨科手术机器人如和华瑞博、壹点灵动中标均是2台。
据数据显示：截至2025年底，有40家企业的骨科手术机器人产品获得国家药监局批准上市，这意味着多数骨科手术机器人企业公立医院的中标数量为0；
腔镜手术机器人：中标90台，9家厂商分
MedRobot基于国内公立医院公开中标数据统计：2025年全年公立医院公示的腔镜手术机器人中标累计90台，涉及9家厂商。
头部直观复星旗下达芬奇手术机器人断层领先，中标43台，占比48%。国产精锋医疗以16台中标数量位居首位，微创机器人中标11台、思哲睿中标10台、术锐中标6台。4家国产腔镜手术机器人企业，每人只中标一台，另外2家中标为0。
此外，尽管是如此“不佳”的中标数据，相较于2024还算过得去。MedRobot发布的数据显示：2025年VS 2024年国产腔镜机器人公开中标数量，除了精锋医疗增加2台，微创减少7台、思哲睿减少2台、术锐减少2台。
最后，从中标价来看，国产基本属于是“赔了夫人又折兵”。
达芬奇单台中标均价1817万元，价格最高。相比之下，国产手术机器人除了罗森博特骨科机器人中标均价1029万元，其余大多低于1000万元，天智航中标均价885万元/台、键嘉中标均价696万元/台、佗道中标均价838万元/台。腔镜手术机器人中，术锐中标价格可能最高，达到1584万元/台。
尽管国产依靠“价格战”，但是价格下来了，量依旧上不去。
最后再加上资本市场传递的信号也并不理想。2020年至2022年，国内手术机器人行业分别完成27笔、30笔、29笔融资。2022年后，资本市场回归理性。2024年，手术机器人行业仅完成9笔融资。手术机器人行业融资数量减少，大批未获得商业化收入的企业陷入资金危机。
03
2026，手术机器人“要爆”？
一直以来，手术机器人赛道，定价机制失衡与收费标准混乱在抑制了市场需求的释放。
这也是企业亏损的重要原因之一。
从2022年开始，湖南、河南等地率先实行手术机器人与主手术挂钩的收费模式，最高加收系数为300%（含手术费、器械耗材费用、机器人折旧费）。但这一模式并未充分覆盖设备折旧、耗材、维护及医生培训等成本，医院依旧“做一台亏一台”，主动减少了相关业务。
收费标准的“碎片化”问题同样突出。此前，手术机器人收费以省级为界，30多个省份存在30多种准入规则，既有按手术项目加收的模式，也有打包定价、拆分收费等形式。
这种混乱的收费逻辑，不仅增加了企业的市场教育和商务谈判成本，也让医院在采购和应用时面临诸多不确定性。最终，需求不足与定价混乱的叠加，最终传导至企业，让企业陷入盈利困境。
就在行业深陷困局之际，2026年手术机器人赛道迎来历史性转折。
1月，国家医保局率先破冰，正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，该指南总共纳入36个辅助操作项目，按照服务属性划分为6大类，涵盖了手术机器人应用的核心场景，为行业提供了清晰明确的定价依据。
这一里程碑政策对行业的影响可以从两方面来看：
一方面标志着手术机器人收费标准化。此前手术机器人收费标准主要由医院自主定价，缺乏统一标准。医保局发布的立项指南，让手术机器人收费“有法可依”。
另一方面，立项指南规定分档收费，手术机械臂辅助操作费分为导航、参与执行、精准执行三档功能收费。收费体系以临床价值为核心，向参与手术环节更多、完成更多精准操作的产品倾斜。
这一收费体系的建立，首次从国家层面认可了手术机器人的临床价值，允许医院在原有手术价格的基础上“加收”相关辅助操作费用，不仅消除了医院的盈利顾虑，也为患者提供了透明的收费标准，将极大地推动手术机器人在临床的普及应用。
此外，国家医保局的创新医用耗材赋码政策，则为手术机器人纳入医保报销提供助力。2025年9月，国家医保局就已发布公告，明确针对手术机器人等前沿技术和创新领域相关医用耗材产品，采用分类方式推进赋码工作。
对于已取得医疗器械注册证的产品，企业可直接提交相关资料，国家医保局将优先加快产品赋码进度；
对于尚未取得医疗器械注册证的产品，企业可提交技术要求、临床评价资料等支撑材料，国家医保局将加快优化医保医用耗材分类体系，支持产品获批后及时赋码。在收费与医保推动下，将打通手术机器人商业化最后一道门槛。2026年，手术机器人或将迎来爆发时刻！