本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.05%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.49%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌1.05%）>股票（MSCI全球股票指数下跌1.52%）。
本周全球风险偏好仍呈收敛态势，美国股市延续下行趋势，欧洲股市回升后下行，日本股市转为盘整。具体表现看，欧洲STOXX600指数上涨0.35%，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数表现依次为+0.49%、+0.47%、-0.36%；美国标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数表现依次为-2.12%、-3.23%、-0.90%。日本日经225指数本周持平。新兴市场方面，主要股市表现看巴西>印度>中国>俄罗斯，具体看巴西IBOVESPA指数+3.02%、印度NIFTY50指数-1.28%、俄罗斯MOEX指数-2.62%；中国沪深300指数-1.41%，港股恒生指数-1.29%。本周发达市场（MSCI发达市场指数-1.49%）表现好于新兴市场（MSCI新兴市场指数-1.78%）。分行业看，全球股市中能源行业持续上行，原材料、公用事业、日常消费行业止跌回升，信息科技、电信行业进一步走弱。
大宗商品方面，美伊局势持续反复，暂未出现明确缓和迹象，油价宽幅震荡后上涨至美伊冲突以来新高，本周布伦特原油期货价格上涨0.34%至112.57美元/桶，WTI原油期货上涨1.34%至99.64美元/桶；而欧美天然气及多数成品油价格本周回落。有色金属中，铜、铝、镍价格阶段性回升，而铁矿石、螺纹钢价格则下行。白银、黄金价格本周阶段企稳，国际现货黄金价格上涨0.04%至4494.09美元/盎司。
债券市场方面，本周全球主要国家十年期国债收益率录得不同幅度上行，其中美国十年期国债收益率上行8.6bp至4.428%，英国上行5.9bp至4.972%，法国上行12.3bp至3.830%，德国上行8.9bp至3.089%，日本上行7.8bp至2.373%。汇率方面，美元指数周五重回100以上关口至100.151，周度表现为+0.51%；美元兑日元汇率至160.31、周度+0.674%；欧元、英镑分别兑美元贬值0.544%、0.615%；人民币兑美元汇率最新为6.9141，周度表现为0.35%。
经济数据方面，多个国家PMI指标出现同步下滑，反映出伊朗战争正对全球经济形成冲击。美国制造业PMI三月初值为52.4，高于前值51.6与预期51.5，服务业PMI初值为51.1，低于前值51.7与预期52。欧元区制造业PMI从前值50.8上行至三月初值51.4，但服务业PMI指标亦出现下滑。除欧美外，印度、日本、澳洲、英国等主要经济体制造业、服务业PMI均较前值回落，其中澳洲服务业PMI大幅回落至萎缩区域。指标反映出随着伊朗战争持续，对能源供给造成严重影响，伴随信心走弱、金融条件收紧，正压制着全球经济增长势头。美国三月密歇根大学消费者信心调查报告显示，消费者信心指数较前值重现较大幅度回落，对现状及未来的信心均回落；对未来1年通胀担忧回升，通胀预期从前值的3.4%上行至3.8%。下周美国将公布三月劳动力市场数据，当前市场预期非农就业人数为增加6万人、失业率为4.4%。自伊朗战争以来，至今年12月隐含利率已从战前的3.029%上行至3.702%，已基本抹除今年美联储降息预期。关注下周劳动力市场数据，受再通胀担忧影响，若就业数据弱于市场预期估计对短期联储降息预期影响有限，市场或进一步交易滞胀。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
伊朗局势变化仍对原油价格构成显著影响，战局暂无缓和迹象。布伦特原油期货价格本周一度回落至100美元下方，但受局势再度紧张影响，布油价格上行至112.57美元/桶，周度表现为+0.34%，WTI原油期货价格上涨1.34%至99.64美元/桶。标普能源价格指数本周上涨6.22%。
业绩方面，美国主要能源公司已基本完成2025年四季度业绩披露，能源公司收入及盈利增速均好于市场预期，其中能源开采及销售公司盈利增速好于提供能源设备及服务类公司。
供给方面，霍尔木兹海峡通行受阻导致海湾国家供应减量持续显现，Kpler数据显示3月18日至3月27日中东国家原油及石油产品发运较2025年均值减少1488.4万桶/日。中东局势紧张背景下，发运降量可能继续倒逼原油减产，且面临油田基础设施及霍尔木兹海峡外港口运营安全的挑战。Kpler数据显示，3月俄罗斯原油及石油产品发运较2月环比增加104.9万桶/日，为去年10月以来最高。RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2026年1月原油产量为2863万桶/天；沙特1月原油产量为992.6万桶/天；俄罗斯1月日产量为940万桶。美国原油产量维持于1340万桶~1350万桶/天左右水平。
库存方面，截至2026年3月20日当周美国商业原油库存为增加692.6万桶，预期为减少19万桶；库欣原油库存为增加342.1万桶，上期为增加94.4万桶；战略原油库存当前为4.15亿桶左右。当前美国商业原油库存低于过去五年均值水平，库欣原油库存为过去五年较低水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存本周为增加303.2万桶，预期为减少159.3万桶，汽油库存为减少259.3万桶，预期为减少243.2万桶；当前美国汽油库存略高于过去五年库存高位、蒸馏油库存低于过去五年均值水平。
俄乌、伊朗地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，以色列、美国与伊朗的冲突或将继续推升油价，持续时间及长期油价走势取决于冲突对石油生产设施、霍尔木兹海峡及伊朗政权稳定性的影响。能源价格上行或影响美联储降息空间及节奏。金融属性曾支持多个工业属性金属价格走高，近期能源价格的飙升对需求预期构成影响，主要经济体PMI指标下滑。美国能源公司去年四季度业绩好于预期。投资者可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
本周中东地缘局势维持紧张，美元指数及美债利率回升或压制国际现货黄金价格表现，本周黄金价格上涨0.04%至4494.09美元/盎司。VIX指数上行，全球黄金ETF持有量减少，美元指数、美债长久期收益率上行。
以美对伊朗发起袭击，引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，并压制年内美联储降息空间及节奏，美元指数、长久期美债利率上行。全球主要国家财政政策的扩张、央行增持、美元资产再配置需求、美联储降息仍将是黄金中长期的上行逻辑，逻辑未发生变化，但短期黄金定价或主要受持有黄金的机会成本影响。投资者可积极关注黄金价格走势，短期灵活参与黄金投资，中长期逢调整增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
· 诺安全球收益不动产基金：
受全球风险偏好降温及利率上行影响，STOXX 全球1800 REITs指数周度下跌1.24%。各市场REITs均下跌，具体表现看：美国>澳大利亚>日本>英国>新加坡。行业表现为：医疗>工业>住宅>特种>酒店娱乐>零售>办公。
美国REITs公司中，已公布的2025年第四季度业绩显示，整体收入及利润均获得正增速，收入增速好于预期，但盈利则与预期持平。特种、医疗REITs业绩增速相对较快，工业、住宅REITs业绩增速相对平缓。
REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。投资者可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。
海外主要市场近期观点：
· 美股市场点评
本周美股整体走弱，科技板块承压明显。市场波动主要来自美伊冲突持续反复，霍尔木兹海峡通行受限推升油价并压制风险偏好，同时私募信贷赎回压力上升，引发对流动性与信用风险的担忧。叠加美国进口价格超预期上涨，通胀回升预期强化，高利率环境进一步压制估值。展望后市，技术面与利率环境共振偏空，短期或延续震荡偏弱走势，需持续关注通胀与政策路径、财政扩张对利率的影响。
本周初（3月23日），特朗普宣布暂停对伊打击五天，有限缓和短暂提振风险偏好，同日Apollo旗下私募信贷基金披露赎回申请超限，另类资管板块承压。3月25日，美伊停火谈判破裂，伊朗明确拒绝美方方案，叠加2月进口价格环比涨幅超预期，通胀上行风险升温，市场对美联储推迟降息的定价强化。3月26日至27日，霍尔木兹海峡封锁状态持续，地缘不确定性居高不下，市场风险偏好持续回落。整体市场已连续第五周走弱，为近四年来最长连跌周期，其中标普500创下伊朗战争爆发以来最差单周表现。与此同时，道指和纳指均较历史高点回落超过10%进入调整区间，标普500较1月高点仍低8.7%。
科技板块集体承压主要是因为美伊战争引发的能源价格上涨，纳斯达克创2025年4月以来最大单周跌幅。同时，投资者对其AI战略分散、投入巨大但回报不明以及持续高成本支出感到担忧，进一步加剧了市场抛售压力。
· 港股市场点评
一、市场回顾
上周港股市场震荡下跌。美以伊战争未平，市场承压。行业层面，医疗保健（+2.7%）和银行（+0.7%）由于其防御属性涨幅居前，原材料（+1.1%）在美伊地缘局势升级中占优，保险（-6.1%）2025Q4业绩普遍不及预期，房地产（-4.0%）、媒体娱乐（-3.7%）板块领跌。
二、估值、盈利、情绪与资金面
估值层面，市场风险偏好下降，风险溢价抬升。当前恒生指数动态市盈率为10.78倍，风险溢价为5.6%，低于2013年以来的历史均值6.9%，恒生沪深港通AH股溢价指数报120.48点，为2015年以来11.3%分位。
情绪层面，卖空成交占比近期处于高位，情绪位于中性区间。当前卖空成交占比5日均值为19.5%，处于近一年相对较高水平，较上周五小幅上升1.5ppt，相对强弱指标RSI为41.7，处于中性水平。
盈利层面，国内市场整体信用周期扩张缺位，盈利难以大幅改善，更多是结构性亮点。截至2026年3月27日，恒生指数2025、2026、2027年预期EPS同比增速分别为2.8%、5.5%、10.5%，较过去2周的2.8%、4.4%、10.7%分别变化+0.0、+1.1、-0.2pct。板块上，截至2026年3月27日，原材料（53.5%）、食品零售（46.7%）、制药与生命科技（34.5%）的预期EPS（NTMA）同比增速居前，软件服务（-123.4%）、消费服务（-48.3%）、零售（-24.4%）的预期EPS（NTMA）同比增速落后。过去2周半导体（21.5pct）、资本品（13.2pct）、能源（8.8pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速上修较多，电信服务（-13.0pct）、保险（-10.4pct）、汽车及零部件（-7.7pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速下修较多。
资金面上，海外主动资金加速流出，被动资金流入收窄，南向资金转为流入。EPFR数据显示，截至3月25日，海外主动型基金流出海外中资股市场3.30亿美元（vs. 此前一周流出1.33亿美元）。海外被动型基金流入3.74亿美元（vs. 此前一周流入4.43亿美元）。与此同时，本周南向资金净流入251.5亿港元（vs. 此前一周南向资金流出63.3亿港元），日均流入50.3亿港元（vs. 此前一周日均流出12.7亿港元）。
风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。