【报告导读】
1. 新能源、高端化成为销量和利润的重要增量，受益于极氪高端车型（毛利率23%）的拉动，公司Q4毛利率提升至16.9%。
2. “一个吉利”战略降本成效凸显，毛利率保持稳健，销售与行政费用率持续下降。
3. 全球化布局加速推进，出口业务成为新增长引擎。
核心观点
事件：公司发布2025年年度业绩，2025年实现营业收入3,452.3亿元，同比+25%；实现核心归母净利润144.1亿元，因2025年2月极氪回归，对2024核心归母净利润追溯调整，较追溯后2024年核心归母净利润106亿元同比+36%。2025Q4，公司实现营业收入1057.55亿元，同比+45.85%，环比+17.85%，实现净利润37.42亿元，同比+4.55%，环比-2.04%。2025H2公司单车利润4801元，较H1提升1.6%。
新能源、高端化成为销量和利润的重要增量，受益于极氪高端车型（毛利率23%）的拉动，公司Q4毛利率提升至16.9%。2025年公司实现总销量302.46万辆，同比+39%，市占率首超10%并连续4年提升。其中，1）新能源转型成效显著，新能源汽车销量同比高增90%至168.8万辆，占总销量比例提升至56%，成为销量增长的核心动力。2）分品牌看，主流新能源品牌吉利银河表现亮眼，全年销量达123.6万辆，同比+150%；中高端品牌领克销量35.0万辆，同比+23%，新能源占比提升至65%；豪华纯电品牌极氪销量22.4万辆，同比+1%，Q4销量突破8万台，极氪9X上市三个月销量超2.2万辆，11-12月稳居中国50万级大型SUV销量第一。
2026年公司销量目标345万辆，其中领克40万辆（同比+14%）、极氪30万辆（同比+34%），出口64万辆（同比+50%）,预计伴随领克07旅行版及新款中大型SUV、极氪8X、9X光辉版等更多中高端车型上市，领克和极氪将进一步夯实中高端市场定位，有望实现由中高端旗舰带动的结构优化的销量提升路径。
智能化进阶：推进L3高速智驾落地，启动Robotaxi试运营。公司在26年将发布行业革新的全域 AI 2.0 架构，核心包括WAM 世界行为模型（赋予整车世界观与判断力）和"1+2+N"智能体化框架，实现跨域协同与效率提升。智驾系统迭代方面，新一代千里浩瀚 G-ASD 3.0辅助驾驶系统将快速迭代，逐步推送高速 L3、城区 L4 功能，并启动 Robotaxi 试运营；G-ASD H7 方案将普及至领克和吉利银河多款车型。
“一个吉利”战略降本成效凸显，毛利率保持稳健，销售与行政费用率持续下降。2025年尽管行业价格竞争激烈，公司全年毛利率16.6%，同比微升0.1pct，H2毛利率16.7%，环比提升0.3pct，主要受益于GEA架构平台化规模效应、“一个吉利”战略带来的协同降本、极氪品牌高端产品销量占比提升。2025年公司销售费用率5.9%，同比下降0.1pct，行政费用率1.9%，同比下降0.4pct，研发投入占收入比重6.3%，同比下降1pct，研发效率提升。公司全面贯彻《台州宣言》精神，于2025年顺利完成对吉利、领克与极氪的深度整合。整合完成后，三品牌通过在研发、采购、生产及营销等全价值链实现跨品牌协同，提升规模经济效益与经营效率。另一方面，极氪9X上市后销售火爆，带动极氪品牌销量占比提升，Q4极氪品牌销量8万台，占当季总销量的9.5%，极氪作为ASP和毛利率最高的品牌之一，销量占比提升对整体毛利率提升有显著贡献。
全球化布局加速推进，出口业务成为新增长引擎。2025年，公司出口销量42万辆，同比+1%。其中新能源出口销量12.4万辆，同比高增240%，主要受益于GEA架构产品出口的开启，带动销量快速上涨。 2026年公司出口目标为64万辆，较2025年增长50%。深入本地化布局：埃及、印尼工厂投产。主要聚焦欧洲、东欧、东盟3个15万级市场，以及拉美非、中东亚2个10万级市场。
公司从贸易型出海转向研产供销服全链路本地化，深化与雷诺、宝腾等全球伙伴的合作，宝腾新能源在东盟市占率从10%提升至25%以上，目标冲击马来第一、东盟前三。预计2026年出口业务有望成为核心增长点，为公司贡献可观的利润增量。
风险提示
1、国内市场竞争加剧的风险；2、智能化技术研发不及预期的风险；3、出口销量不及预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年3月24日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_吉利汽车_2025年年报业绩点评：新能源表现亮眼，出口和高端化驱动增长》
分析师：石金漫、张渌荻
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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